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Convertendo MPEG para AVI/DivX
Existem alguns benefícios em se converter arquivos MPEG para AVI, o maior é que você pode reduzir o tamanho do arquivo com nenhum ou pouca perda de qualidade. No caso de arquivos MPEG de baixa qualidade, realmente não vale a pena manter os arquivos em MPEG pois independente deles serem bons ou ruins em qualidade, o MPEG tem mais ou menos a mesma taxa de bit rate (tamanho dos quadros).
Convertendo Para converter arquivos MPEG para AVI basta ter o VirtuaDub e o codec do DivX instalado. Abra o arquivo MPEG no VirtuaDub. Como o VirtuaDub só trabalha com AVI, ao abrir ele irá converter internamente o MPEG para AVI (pode demorar um pouco). Depois, tudo que você precisa fazer é codificar o arquivo em AVI.
Primeiro vamos nos preocupar com o Audio. Vá em "Audio>Compression..." e selecione o codec de sua preferência. Eu sempre uso MPEG Layer-3 (mp3). Ao selecionar um codec (na lista da esquerda), você tem que selecionar um formato (na lista da direita, que depende de qual codec de audio você selecionou). No caso do MPEG Layer-3, escolha algo em torno de 128Kbits para o melhor
custo/benefício (leia-se, tamanho/qualidade).
Tendo selecionado o codec de audio, vamos para o de vídeo. Selecione Video>Compression ...
Eu geralmente uso o codec do DivX 3 por ser mais simples. O nome dele pode variar dependendo de qual versão você tem, mas a janela de configuração é a mesma. Selecione o codec (no meu caso, ele está sob o nome "DivX MPEG-4 Video Codec") e clique em Configurar, como mostra na figura abaixo:

Keyframes você pode deixar em 3. Quando maior o número, mais distanciado os Keyframes (Keyframe são quadros que são guardados na íntegra, com pouca compactação. Os demais quadros só vão guardando as "diferenças" em relação ao quadro anterior.). Quando mais distanciado, maior a tendência de ter perda de qualidade. Quando você move a barra de progresso ao assistir um video, o programa procura pelos Keyframes, por isso se você distanciá-los demais pode ficar lento isto. 3 segundos é uma boa escolha.
A seleção de compressão, seleciona se você quer que os quadros tenham maior definição (Cripness) ou os movimentos
sejam mais suaves (smoothness). Uma configuração mais para Cripness é indicada quando o video está com bastante "frame rate" (quadros por segundo), o que é o mais comum atualmente.
O mais complicado é acertar o Data Rate (ou bit rate), que define qual o tamanho em média dos quadros por segundo. Isto depende de muitos fatores, como o tamanho do video, o que é o video (anime ocupa menos pois tem muita coisa "parada"), etc ... veja a página
Codecs para um pouco mais sobre isto.
Uma vez tudo selecionado (clique Ok Ok), selecione "Audio>Full processing mode" e "Video>Full Processing mode" para informar ao VirtuaDub que você quer realmente processar ambos o video e o Audio.
Agora basta selecionar "File>Save as AVI" e mandar gravar.
note que codificação de video é um processo extremamente demorado. Em meu Pentium 850 demora em média uma hora para processar uma hora de video. Na janela de expotação, para agilizar, selecione o máximo de "task priority" e deslig